第三节 保险公司：从机构到个人

2003年，中国第一家保险资产管理公司中国人保资产管理有限公司成立。2004年《保险资产管理公司管理暂行规定》颁布之后，保险资管公司迅速发展，中小险企资产管理公司、合资资产管理公司与境外资产管理公司陆续批复成立。截至2018年底，我国已有27家综合性保险资产管理公司、14家专业保险资产管理公司、11家香港子公司、9家养老金管理公司。保险资管机构实行差异化发展，业务模式主要包括投资管理、投行业务、金融同业和财富管理四大板块，其中投资管理板块主要指二级市场投资，较注重投资能力和产品设计能力，包括投资研究、资产配置、固定收益投资、量化投资、权益投资等。投行业务板块主要指另类投资，帮助企业解决融资难题，撮合资金端和资产端，包括以保险资管机构名义发起设立基础设施债权投资计划、不动产投资计划、股权投资计划、资产支持计划等。金融同业板块包括协议存款通道业务，保险资管机构与银行、信托、券商等同业开展的财务顾问、资产证券化业务等。随着量化投资和资产证券化的发展，该板块有可能成为保险资管行业下一轮竞争的重要战场。财富管理板块主要针对高净值客户资产管理服务和公众理财市场，产品形式包括养老保险公司的养老保障产品、专项或定制化产品以及公募产品。整体来看，保险资管行业相对其他金融机构来说起步较晚，且服务对象以机构为主。2013年，保监会允许保险资管公司发行一对一和一对多的资管产品，保险资管公司开始试水发行产品。截至2019年末，保险资管公司共35家，比2018年增加4家。

2020年3月18日，银保监会发布《保险资产管理产品管理暂行办法》（以下简称“保险资管新规”），对保险资管业务进行统一规范指导。“保险资管新规”明确了保险资管产品在保持私募属性的基础上，可以面向合格个人投资者[1]发行，并明确保险资管产品可以采用直销或机构代销方式，搭建了保险资管产品对合格个人投资者的零售渠道，保险资管产品的资金来源有所拓宽，完成了“从TO B到TO B+C”端的改变。此举意味着保险公司将资管产品的销售对象延伸到了高净值客户，有助于在现有业务基础上开发更多元化和差异化的产品线，将存量保险客户转化为资管产品客户。此外，允许代销可以在很大程度上弥补保险资管在渠道建设上的不足，通过多渠道联动客户资源，有助于保险资管开发新的业务。

2014年8月，国务院印发《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》，明确提出到2020年“保险成为政府、企业、居民风险管理和财富管理的基本手段”。根据68家寿险的年度报告和公开资料，寿险公司开展财富管理的组织形式共有独立法人、集团运作、异业联盟、部门中心和品牌产品等五种，其中保险集团下的银保合作模式最为成功，主要形式与典型案例见表5。为清晰起见，我们还可把上述五种形式从两个维度进行分类，其中异业联盟属于保险和非保险合作的电商模式，其他四种均可归属于集团或公司内部的运作模式。

表5 寿险财富管理业的组织形式和典型案例

保险公司根据保监会的《保险公司内部控制基本准则》等要求，在内部控制建设、制度执行、风险管理等方面均有所建设。以中国人寿为例，第一，在组织架构方面，建立了由董事会负最终责任、管理层直接领导，以风险管理部门为依托，相关职能部门密切配合的全面风险管理组织体系，设立了公司治理层面、总公司层面、省级分公司层面、地市级分公司层面、县级支公司层面相互联动的五级风险管控架构。依托五级风险管控架构，公司设置了以风险管理为中心的三道防线。第一道防线由各级公司、各职能部门组成。在业务前端识别、评估、应对、监控与报告风险。第二道防线由董事会风险管理与消费者权益保护委员会、公司风险管理委员会和风险管理部门组成。综合协调制定各类风险制度、标准和限额，提出应对建议。第三道防线由董事会审计委员会和公司内部审计等部门组成。对公司已经建立的风险管理流程、风险控制程序和控制活动进行监督。三道防线积极配合，统筹开展风险管理工作。公司通过建立风险管控架构，逐步形成了以各级风险管理部门为主导、相关职能部门为主体、纵向决策控制系统和横向互动协作机制为支撑、全面风险管理为中心，纵横交错的网状风险管控体系，为公司构建全面覆盖、全员参与、全流程有效的全面风险管理体系打下坚实的基础。第二，在制度体系方面，构建了以《全面风险管理规定》为总纲，保险风险、市场风险、信用风险、操作风险、战略风险、声誉风险、流动性风险、信息安全风险等八大类风险制度为抓手，以《风险偏好体系管理办法》等一系列业务实施细则为依托的“1+7+N”全面风险管理制度体系。第三，建立了完备的信息技术制度体系，实现对IT工作领域的全覆盖，并形成了统一评审、统一发布、定期检查、持续改进的闭环管控机制。探索建立效益型信息风控体系，强化风险的事前监控（见表6）。

表6 中国人寿风险来源及风控措施

我国保险资产管理机构的金融科技应用已经从早期的投资分析模型和信息技术系统向大数据、云计算和人工智能等新技术转变。从技术角度看，2020年金融科技在保险资管行业的主要运用体现在以下几个方面。其一，大数据应用。大数据的特性主要体现在降低获客成本、提高决策效率以及增强风控能力三个方面。在保险资管行业，其应用主要为精准营销、量化投资和风险监控，即通过图像、语音识别以及自然语言理解等功能实现数据的收集，并通过对数据的处理实现保险机构对客户动态数据的获取，以便更了解客户需求，提供更好的服务。投资决策方面，大数据通过扩大投资数据范围，提高投资效率，减少不确定性，降低风险。风险防控方面，大数据通过收集整合信息，描绘投资对象特征，实现信用风险监控。其二，人工智能。近年来，国内大型保险资管机构对人工智能的建设主要定位为通过该项技术进行数据的处理和再利用，具体包括：通过NLP（自然语言处理）进行非结构化数据的结构化和标签化处理（针对公告、研报、新闻甚至邮件内容等），利用OCR（光学字符识别）对图片文件进行识别并形成文字记录，利用深度学习实现对资讯观点、趋势的分析，利用大数据进行行业/产业模型的搭建与监控、机构内部私有信息的提取与利用等。例如，国寿资产研发了以提升投研效率、传承投研智慧为目标的智能投研平台；平安资管研发了投资研究领域垂直搜索引擎，帮助投资经理、研究员在海量数据中找到所需信息。其三，区块链应用。针对保险资管行业存续期不透明、信息造假、风险信息不共享、数据实效性低等问题，区块链能够实时掌握关联方的身份信息与资产情况，提供透明、真实的信息，并实现全流程所有信息的上链，使监管机构能实时追踪，提高交易的信任度并带来交易量增长。