第六节 未来展望：从个人到家族

2020年是下一个十年的开局之年，从财富管理的角度而言，可能是新的竞争格局形成的开始，因为供给和需求层面都到了最为关键的时刻。从2005年《商业银行个人理财业务管理暂行办法》（银监会令2005年第2号）至今，供给端走过了15个年头，虽然历经影子银行或银行的影子等信贷扩张阶段，但我们也有私人银行业务或家族信托业务生根发芽并茁壮成长的阶段，未来的竞争是服务的竞争，服务的竞争则靠人。2020年是新中国成立71周年、改革开放41周年，国民财富从无到有再到现在每个家庭都有一定数额的财富积累，居民的财富管理需求与日俱增。1992年邓小平南方谈话之后的创业群体现也进入暮年，正处于一代二代传承的关键期。如果说2005年《商业银行个人理财业务管理暂行办法》的颁布是国内财富管理市场的起点，2005～2019年为第一发展阶段的话，那么下一个十年乃至未来更长的一段时间，将是国内财富管理市场发展的第二个阶段。第一阶段的典型特征是保值增值，第二阶段的典型特征则是家族财富传承和家族企业传承，传承的前提是保全，保全的要义则是风控。

最后，我们从五个方面展望未来的财富管理市场。

第一，监管政策深化融合。未来，财富管理市场将在“资管新规”的指引下，消除监管叠加或监管空白，早日实现统一监管。同时，信托制度还须进一步完善，如信托的登记制度和税收制度等。关于“破刚兑”的文化属性问题，“官利红利”制度自古有之，“官利”就是“刚兑”，现在的“破刚兑”与历史传统相容么？而且，“破刚兑”与投资者受教育水平呈正相关关系，要想实现“刚兑”，我们是不是该先做好教育呢？

第二，市场发展开放集中。显然，财富管理市场会逐步开放，回想2008年前后的财富管理市场。2008年之前我们做的更多的是资产管理的事，2008年之后我们做的更多的可能是信贷投放的事。从提高资产管理能力的角度而言，我们错过了一个发展周期，而这个发展周期却是极为重要的，因为在与外资的竞合发展中，我们更需要提高自身发展能力，即“做有资产管理能力的财富管理机构”。未来国内市场在银保经营机构和证券期货经营机构方面的市场格局势必进一步分化，银保经营机构的集中度将进一步提高。

第三，机构展业竞合错位。目下，财富管理的参与机构有金融或非金融机构，金融机构在此不用赘述，非金融机构如独立三方、家族办公室、律师事务所或移民机构等，不同机构的优劣不同，但在非金融机构相继“暴雷”的前提下，传统金融机构将重回财富管理市场的核心。对大型集团性金融机构而言，为整合旗下财富管理业务，可借鉴三菱UFJ的横向整合策略调整起组织架构，即“一个机构、一个服务、一个客户”。对中小型金融机构而言，可考虑事业部模式和市场化的“两合制”模式，其中“两合制”源于两合制公司，要求其中一方必须承担无限连带责任，旨在提高零售客户的信任度。业务发展模式应采取“咨询顾问下的经济业务模式”。另外，要建立财富管理业务专属的IT系统，这是未来的核心竞争力所在。

第四，产品市场防范诉讼。坦率地讲，最近几年，财富管理市场的产品都没有特别的创新，“净值化”或许是创新点之一。未来，从机构展业的角度而言，对普通客户的服务策略是“净值化+标准化+线上化”，对高净值客户的服务策略是“定制化+个性化+线下化”。2020年及今后一段时间，财富管理的参与机构要重点防范投诉风险，一是“破刚兑”下的理财产品投诉问题，如何应对本轮投诉问题，是决定“破刚兑”能否实现的关键一环；二是家族信托的诉讼问题，2012年至今，家族信托业务开展已接近十年，未来势必会出现一些诉讼，在参考国际经验的基础上，如何做好诉讼应对，对国内家族信托业务的发展至关重要。

第五，客户需求做好风控。从前述调查结果来看，我们可以得到一个初步的共识：家业治理中的风险控制是家族企业主关心的主要问题。具体而言，其一，家族企业主资产配置目的以家业治理方面的“股权重构”和“风险隔离”为主，资产配置的机构选择出现了新秀“家族办公室”，资产配置类型中的“家族信托”获得高度关注；其二，家族企业主在传承方式的选择上也慢慢倾向于家族办公室和家族信托；其三，家族企业主对风险的意识和认知都明显不足，而我们调查的风险类型恰是导致家族企业发生更迭的风险。事实上，在提高资产管理的同时做好风险控制以及家业治理中的风险对冲，是财富管理市场2020年及以后需求侧的重心。无论是高净值客户、家族企业主，还是普通投资者，都要建立并深入分析个人、家庭乃至家族的生命周期资本负债表，从中分析潜在的金融需求和主要风险，并通过现有的金融制度优势或金融服务在满足金融需求的同时对冲潜在风险，以便未来风（“风险”）平浪静。

“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，在需求推动下，未来十年财富管理市场必将在监管逐步统一、市场逐步融合、机构逐步规范、产品逐步创新、客户逐步成熟的格局下走向辉煌。

[1] 居民可投资资产分金融资产和非金融资产两类，其中非金融资产表示房地产投资，金融资产分储蓄存款、一级市场和金融产品三类。储蓄存款又分活期存款和定期存款两类，一级市场分债券市场和股票市场两类，金融产品分银行系、证券系和保险系三类。银行系金融产品再细分为银行理财（针对普通客户）、私人银行和信托产品三类，证券系金融产品分为公募基金、证券公司资管产品、基金公司专户产品、基金子公司专户产品、期货公司资管产品和私募机构私募产品，保险系金融产品指寿险等针对居民销售的保险产品等。

[2] 指证券公司、基金公司、期货公司及其依法设立的从事私募资产管理业务的子公司。