第二节　“独角兽”与传统增长模式之别

投资的一般模式是投资未上市企业，帮助被投资企业成长，达到出售条件，出手获利。因此，企业成长越快，就越能够在短期间内快速提升企业的估值，达到卖出的条件。在投资界，时间真的是金钱。同样的回报倍数，回收的时间越短，内部回报率（internal rate of return，简称IRR）就越高。PE基金为了快速赚取较高的回报，通常喜好的增长模式是非线性增长形态的企业。企业成长有两种类型：一种是线性增长，另外一种是非线性增长。线性增长的企业虽然普遍具有平稳的收入，但是估值增长比较慢，这是因为线性增长型的企业，投入和产出是成正比的，如果想要收入增长，就要不断地进行扩张。

而非线性增长的企业本身的业务具有可复制性和可拓展性。虽然非线性增长的企业在早期要花很多资金进行投资，做技术研发和市场开拓，但是一旦研发成功，被市场接受，企业就可以用极低的边际变动成本进行复制粘贴，有很强的滚雪球效应，企业规模会呈现指数级的增长。因此这类商业模式享有短时间内获得高估值的优势。现在我们熟悉的“独角兽”企业的增长模式就是非线性增长的模式。

非线性增长企业比较容易受到新设立的PE和VC基金的追捧。因为新的PE、VC基金需要快速产生业绩，以便于募集第二期的基金。而投资非线性增长模式的企业，就有机会一炮而红，可以达到它们快速产生业绩的目的。不过非线性增长的企业通常都处在风口，受到大家的追捧，估值非常高，最终甚至会产生一级市场估值高过二级市场的倒挂情形。因此，投资者要足够重视其中的风险。例如曾经风靡一时的共享单车，其最后结局想必大家有目共睹。老牌PE基金通常秉持慢工出细活的哲学，反而重视线性增长的企业。因为老牌PE基金有强大的投后管理增值服务的能力，它们投资成功的秘诀就是利用自身平台的各种资源，把被投资企业的现金流做大，降低被投资企业的各类成本，进而提升经营效率。