钱从何而来，又往何处去

2017年2月20日

如果你想赚取高收益，股市是个不应被忽视的地方。中证全指从2004年12月31日1000点起步，2016年12月30日报收4786点，12年上涨3.78倍，年复合收益率13.9%（尚不包括股息收益）。我们对高收益的定义是无风险收益的2倍，以目前的利率环境来看，年回报10%以上足可称得上高收益。从长期来看，年回报20%以上的超高收益，要么是陷阱，要么难以持续，要么是万里挑一的“幸运者”方能赚得。

我们常常挂在嘴边的一句话是：钱不会无缘无故地来，也不会无缘无故地消失。哪怕是中彩的钱也不是天上掉下来的。只是中彩这类随机收益，只有上帝才能把握，千万不可有执念，怀着一颗爱心、抱着娱乐的心态参与才好。

当你打算靠某个行当赚钱时，首先要弄明白的问题是，这钱从何而来。从根本上说，股市的收益来自于上市公司本身创造的资本回报，交易只是改变了两个东西：一是收益在各年度之间的分布，二是收益在各投资者之间的分配。我们看到，无论是10年（中证全指2005年-2016年12年年复合收益率13.9%）、30年（美国标普500全收益指数1988年-2016年29年年复合收益率10.2%），还是50年（香港恒生指数股息累计指数1965年-2016年52年年复合收益率12.9%）、100年（12个主要市场20世纪股票的年复合收益率的中位数10.4%），股市整体的长期年回报均在10%左右。这是因为上市公司整体、长期的资本回报就在10%左右。如果你明白股市赚钱的道理，并且秉持长期投资的理念，通过投资指数基金的方式，就能赚到这种平均收益（基准收益）。

高价值的优质公司，其股价也会下跌，但长期看定迭创新高；低价值的劣质公司，其股价也会上涨，但长期看必屡创新低。所以，价值不断提升的企业，会给投资者带来财富；价值不断贬损的企业，会把投资者的财富带走。理解企业者，就有望赚到这种阿尔法（α）收益。

当你发现身边很多人都在大赚时，你需要想清楚一件事情：谁会是亏钱者；当你发现身边很多人都在巨亏时，你同样需要想清楚一件事情：谁会是赚钱者。大唐的认识是，当很多人都在大赚时，不知及时抽身的，就是接下来的亏钱者；当很多人都在巨亏时，敢于进场接盘的，就是接下来的赚钱者。所以，钱会从高位接盘者流到低位进场者的口袋里。认识市场者，就可能赚到这种贝塔（β）收益。

如果你不想承受波动，来到股市就是一个错误。2004年-2016年的12年间，沪深300指数涨幅最大的2007年上涨161.5%，跌幅最大的2008年下跌65.9%。波动当然是风险，但这种风险正是股市高收益的来源。试想，要是2005年-2016年中证全指每年都上涨13.9%，估计银行里的资金全都会进股市的，股票投资还会有13.9%的年回报吗？对一个既能科学识别风险，又能有效管理风险的投资者来说，波动更意味着机会：在市场周期的低点买入，而在市场周期的高点卖出，从而获得比上市公司本身创造的资本回报更高的收益。

大唐从不追逐无法把握的随机收益，2005年-2016年12年年复合收益率28.5%，来自三个部分：市场提供的基准收益（平均收益）；通过投资高价值公司创造的阿尔法收益；通过在低估时买合理时卖获得的贝塔收益（波动收益）。