2.3 对文献的简要评述

现金股利政策、股价信息含量和资本配置效率都是公司金融研究领域的重要问题，并且对于每一个问题的研究都已经取得了大量的高质量研究成果，不仅在学术方面，而且在实践方面，都具有十分重要的参考价值和指导意义。本章重点回顾了上市公司的现金股利政策选择、股价信息含量和资本配置效率的影响因素方面的重要理论研究和经验研究成果，勾勒了相关领域的研究演变轨迹。

通过文献回顾可知，现有文献在探讨现金股利政策、股价信息含量和资本配置效率问题时，一个普遍的现象就是将三者分离开来，分别探讨各自的影响因素。而少有文献将三者联系起来，探讨三者相互之间的内在关系。虽然杨继伟和聂顺江（2010），以及袁知柱、吴粒和鞠晓峰（2012）等少数人的文献探讨了股价信息含量与资本配置效率的关系，王小泳、孔东民和李尚骜（2014），以及王茂林、何玉润和林慧婷（2014）等人的文献探讨了现金分红对企业投资效率的影响，但是，这些研究存在三个方面的不足：一是在探讨股价信息含量对资本配置效率的影响时，通常指的是证券市场的资本配置问题，而不是企业内部的资本配置问题，事实上，企业内部的资本配置效率问题，可能是大家更为关心的问题，而且对于该问题的研究具有直接的和现实的指导意义。二是在探讨现金分红对企业投资效率的影响时，主要是从信息不对称和委托代理等角度进行分析。显然，除了上述作用途径以外，现金股利政策可能还会通过其他途径对企业的投资效率产生影响，这些都是需要进行探讨的。三是现有文献在探讨股价信息含量对企业投资效率的影响，以及现金分红对企业投资效率的影响时，其研究结论往往是存在争议的，即一些文献持肯定态度，而另一些文献则持否定态度，因此需要更多的研究为其提供进一步的经验证据。

事实上，现金股利政策与股票市场投资者的投资行为会有很强的相关性，而股价信息含量的高低又取决于股票投资者的投资行为和搜寻公司信息的动机强弱，因此现金股利政策与股价信息含量之间具有内在的因果关系。而根据现有文献的结论可知，股价信息含量对于企业投资效率可能也具有影响。基于上述原因，本书认为有必要将现金股利政策、股价信息含量和企业投资效率三个问题纳入一个统一的理论框架进行探讨，厘清三者之间的相互关系。为此，本书将对现金股利政策如何影响股价信息含量，进而影响上市公司投资效率这一问题进行探讨，以期得到有价值的发现。

最后需要指出的是，在研究现金股利政策、股价信息含量和资本配置效率的影响因素时，一些文献认为变量之间的影响往往存在一些非线性关系，即具有区间效应。这也许能解释为什么不同的文献在研究相同的问题时往往会得出一些相反的结论，原因之一可能是由于采用不同样本进行分析，得到的是变量之间不同的相互影响，而不是同一区间的影响。而这一点并不是在所有文献中都进行了考虑，为此在本书的研究中，也需要充分考虑变量之间的这种非线性影响。