第八节 交易型开放式指数基金与合格境内投资者基金

一、交易型开放式指数基金

1.ETF的三大特点

（1）ETF基金（ExchangeTradedFund）是被动操作的指数型基金。ETF以某一选定的指数所包含的成分证券，为投资对象，依据构成指数的股票种类和比例，采取完全复制的方法。

（2）独特的实物申购赎回机制。

（3）ETF实行一级市场与二级市场并存的交易制度。在一级市场上，大投资者在交易时间内可以随时进行以股票换份额（申购）、以份额换股票（赎回）的交易，中小投资者被排斥在一级市场之外。在二级市场上，ETF与普通股票一样在市场挂牌交易。无论是大投资者还是中小投资者均可按市场价格进行ETF份额的交易。

2.ETF的套利交易

当二级市场ETF交易价格低于其份额净值，即发生折价交易时，大的投资者可以通过在二级市场低价买进ETF，然后在一级市场赎回（高价卖出）份额，再于二级市场上卖掉股票而实现套利交易。

相反，当二级市场ETF交易价格高于其份额净值，即发生溢价交易时，大的投资者可以在二级市场买进一揽子股票，于一级市场按份额净值转换为ETF（相当于低价买入ETF）份额，再于二级市场上高价卖掉ETF而实现套利交易。

3.ETF的类型

根据ETF跟踪的指数的不同，可以将ETF分为股票型ETF、债券型ETF等。而在股票型ETF与债券型ETF中，又可以根据ETF跟踪的指数的不同对股票型ETF与债券型ETF进行进一步细分。

根据复制方法的不同，可以将ETF分为完全复制型ETF与抽样复制型ETF。完全复制型ETF是依据构成指数的全部成分股在指数中所占的权重，然后进行ETF的构建。我国首只ETF上证50ETF采用的就是完全复制法。抽样复制是通过选取指数中部分有代表性的成分股，参照指数或分股在指数中的比重设计样本股的组合比例进行ETF的操作。

4.ETF的分析

分析ETF的收益指标包括二级市场收益率、基金净值收益率，分析ETF的运作效率的指标包括折（溢）价率、周转率、费用率、跟踪偏离度、跟踪误差等。

二、合格境内投资者基金

2007年6月18日，中国证监会颁布的《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》规定，符合条件的境内基金管理公司和证券公司，经中国证监会批准，可在境内募集资金进行境外证券投资的管理。

这种经中国证监会批准可以在境内募集资金进行境外证券投资的机构被称为合格境内机构投资者（QualifiedDomesticInstitutionalInvestor），简称QDII；由基金管理公司发行的QDII产品即QDII基金。QDII基金可以人民币、美元或其他主要外汇货币为计价货币募集。

1.QDII基金的投资对象

根据有关规定，除中国证监会另有规定外，QDII基金可投资于下列金融产品或工具：

（1）银行存款、可转让存单、银行承兑汇票、银行票据、商业票据、回购协议、短期政府债券等货币市场工具。

（2）与固定收益、股权、信用、商品指数基金等标的物挂钩的结构性投资产品。

（3）中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证和美国存托凭证、房地产信托凭证。

（4）在已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的公募基金。

（5）政府债券、公司债券、可转换债券、住房按揭支持证券、资产支持证券等，以及经中国证监会认可的国际金融组织发行证券。

（6）远期合约、互换及经中国证监会认可的境外交易所上市交易的权证、期权、期货等金融衍生产品。

2.QDII基金投资中的禁止行为

除中国证监会另有规定外，QDII基金不得有下列行为：

（1）购买不动产，购买实物商品。

（2）从事证券承销业务。

（3）购买贵重金属或代表贵重金属的凭证。

（4）除应付赎回、交易清算等临时用途以外，借入现金。该临时用途借入现金的比例不得超过基金、集合计划资产净值的10%。

（5）中国证监会禁止的其他行为。

（6）参与未持有基础资产的卖空交易。

（7）购买房地产抵押按揭。

（8）利用融资购买证券，但投资金融衍生品除外。

3.QDII基金的投资风险

（1）国际市场投资会面临国内基金所没有的汇率风险。

（2）国际市场将会面临国别风险、新兴市场风险等其他特别投资风险。

（3）尽管进行国际市场投资有可能降低组合投资风险，但不能排除市场风险。

（4）QDII基金的流动性风险也需注意。由于QDII基金涉及跨境交易，基金申购、赎回的时间要长于国内其他基金。

4.QDII基金在投资组合中的作用

通过QDII基金进行国际市场投资，不但为投资者提供了新的投资机会，而且由于国际证券市场常常与国内证券市场具有较低的相关性，也为投资者降低组合投资风险提供了新的途径。